Olá Poupadores e Poupadoras! Neste artigo vamos atualizar nossa análise de Wiz com os resultados do terceiro trimestre de 2020, junto com os eventos subsequentes.
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Lembra que comentamos que a Wiz estava focada em adquirir outros negócios que diminuíssem a dependência com a Caixa? Pois bem, da última análise para cá a empresa anunciou uma redução na distribuição de dividendos para 50% dos lucros (antes 100%). Essa medida objetiva que a empresa tenha mais dinheiro disponível para continuar com o processo de expansão.
Continuando esse projeto, a Wiz, no ano passado, concretizou parceria com o Banco BMG. A empresa terá exclusividade na comercialização aos clientes do Banco BMG, seja através das agências ou de canais digitais, por 20 anos.
O Banco BMG está presente em praticamente todo o território nacional, seja com próprias agências, seja por sua rede de franquias de lojas de crédito Help!. Essa estrutura garante presença física em quase 90% dos municípios brasileiros com populações acima de 100 mil habitantes. Além do físico, o banco possui quase 1,5 milhão de clientes ativos.
Nessa parceria, a Wiz adquiriu 40% da corretora de seguros do banco, podendo comprar mais 9% caso o negócio prospere e atinja as expectativas projetadas no plano de negócios.
Essa é mais uma avenida de expansão e crescimento para a empresa e, conhecendo o histórico, sigo confiante.
Outro negócio que está em forte crescimento é a Inter Seguros, parceria concretizada em 2019, que dá acesso exclusivo a comercialização nos canais do Banco Inter. Desde que a empresa adquiriu o negócio, o crescimento acelerou e o lucro líquido aumentou 93,5% quando comparado 9M20 contra 9M19. Um saldo de R$ 8,3 milhões para R$ 16,1 milhões. Lembrando que a Wiz tem 40% da Inter Seguros, logos fica com 40% desse lucro.
Ainda é um lucro pequeno dentro do resultado total da Wiz, entretanto, se considerarmos a forte expansão do banco Inter junto com a expertise da Wiz, esse número poderá ser muito significativo dentro de poucos anos.
Olhando para o resultado do terceiro trimestre de 2020 (3T20), último divulgado até o momento, a empresa continua indo bem, mesmo com todos os efeitos da pandemia.
No geral algumas áreas do negócio foram melhores e outras piores, na média não mudou muita coisa. A parte de bancassurance, que está ligada à parceria com a Caixa, entregou ótimos números e isso fez aumentar a dependência entre Wiz e Caixa. Subindo dos quase 70% do 1T20 para 73,4% no 3T20. Essa dependência provavelmente diminuiria se não fosse a pandemia.
Não vou entrar nos demais números pelo simples fato de a empresa estar prestes a divulgar o resultado do 4T20. Trago uma atualização depois da divulgação.
Seguindo para os eventos mais recentes, finalmente a competição pelo balcão da caixa foi realizada e, infelizmente, a Wiz saiu perdedora em todas as quatro licitações. O pior cenário comentado na análise anterior aconteceu.
Quer dizer que a receita da empresa irá cair 73,4%? A resposta é NÃO.
Essa resposta é devido a composição da receita, parte dela vem da venda de novas apólices de seguro e outra parte das apólices vendidas anteriormente, chamado pela empresa de estoque.
O estoque nada mais é do que as receitas que a empresa receberá à medida que os clientes vão pagando as parcelas do seguro dos contratos realizados até o dia 14/02/2021.
Mesmo com o fim do contrato com a Caixa, a Wiz irá continuar a receber até que todas as parcelas dos contratos sejam quitadas. Isso poderá levar anos.
E dos 73,4% quanto vem de novas apólices e do estoque? A empresa informou que 44,5%. Logo, 55,5% veio através do estoque. Lembrando que no 1T20 essa relação era praticamente inversa.
A empresa também anunciou que firmou contrato de transição com duração de seis meses. Durante esse período, a empresa vai continuar comercializando a venda de mais de 90% das apólices, porém a comissão vai caindo de 100% até 50% conforme vai chegando ao fim do contrato. Veio bem a calhar, pensando no impacto de curto prazo que a empresa terá.
Considerando que a ação está sendo negociada por R$ 6,26 (preço de fechamento de 26/02/2021), a empresa é avaliada em R$ 1 bi. Desse valor, quase 25% (R$239 milhões) representa caixa da empresa. A empresa deve terminar 2020 com um lucro líquido, sendo conservador, de R$ 220 milhões, o que representaria um P/L abaixo de cinco vezes, um número muito baixo.
Porém, sabemos que esse lucro não se repetirá em 2021 e, consequentemente, nos anos posteriores, devemos considerar a nova realidade da empresa. Vamos tentar projetar os próximos 10 anos.
Ao meu ver, como a empresa vai continuar operando nos balcões da caixa até agosto, mesmo que não seja na plenitude, e considerando que ainda terá a receita do estoque, é plausível estimar, conservadoramente, um lucro líquido, em 2021, de pelo menos R$ 130 milhões.
No ano seguinte é esperado um lucro cada vez menor vindo dos estoques do balcão da caixa, por outro lado lucros cada vez maiores das parcerias realizadas, então acho plausível um lucro de R$ 90 mi para 2022.
Nos dois anos seguintes, vamos considerar que os demais negócios cresçam o suficiente para compensar a queda no lucro dos estoques via balcão da caixa e que o lucro se estabilize em R$ 80 mi de lucro em 2023 e 2024.
De 2025 até 2030 vamos considerar a questão da Caixa totalmente superada e que os lucros voltem a crescer a uma taxa de apenas 10% ao ano. Consolidando tudo, teríamos o cenário da imagem abaixo:
Em 10 anos a empresa geraria R$ 1,059 bi, valor superior aos R$ 761 mi negociado atualmente se descontarmos o caixa da empresa. Se toda essa projeção estiver errada em 25% para pior, ainda assim a relação estaria próxima de 10 vezes o lucro nos preços atuais de mercado.
Tendo tudo isso em mente e ainda que o setor que a empresa atua tende a crescer acima do PIB, aos meus olhos a empresa já negocia a um preço que oferece margem de segurança adequada. Com as informações atuais ficaria confortável em investir até os R$ 7,80 por ação.
É bom deixar claro que não é uma recomendação de compra ou venda. Apenas estou trazendo informações públicas, meu racional de investimento e expectativas. Sinta-se livre para discordar e fazer sua própria análise a partir das informações apresentadas.
Em breve, dia 04 de março, sairá o resultado do quarto trimestre de 2020 e teremos mais informações para analisar a empresa de forma mais aprofundada.
É isso, antes de ir não esquece de deixar o like e contar para gente o que achou da análise. Gostou da empresa? Está mais confiante com o negócio? Deixa aqui embaixo um comentário.
