OIBR3: Saiu os resultados do 1T23, e agora?

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Olá Poupadores, saiu o resultado do 1T23 da Oi, pós segunda recuperação judicial. Vamos atualizar nosso último estudo e verificar o que mudou.

Se você ainda não conhece a estratégia da Oi, clique aqui.

Antes de começar é importante dizer que se por ventura você decidir investir na empresa, considere ter uma posição muito pequena na carteira, pois estamos tratando de um ativo de alto risco, com grandes possibilidades de ganhos e de perdas. Com as devidas considerações feitas, vamos ao estudo.

Aqui vamos tentar encontrar o preço da empresa comparado com seus pares: Desktop (DESK3), Brisanet (BRIT3), Unifique (FIQE3) e Vivo (VIVT3). Vamos abstrair alguns detalhes das operações já comentados nesse artigo.

Sobre a Oi (OIBR3), sabemos que ela está com valor de mercado de R$ 686 milhões com uma dívida líquida de R$ 20,95 bi (+1,25 bi ante 4T22). Conta com 4 milhões de casas conectas com Fibra somados a milhares no cobre (o número exato parou de ser divulgado no release).

As demais empresas possuem 100% da operação de vendas e infraestrutura, como a Oi detém apenas 34,1% da infra (através da V.tal), vamos considerar 67,05% (50% Oi + 17,05% da fibra) como resultado comparável aos 100% das outras empresas.

Para comparação com as demais empresas vamos fazer um exercício de regra de três, descobrindo quanto a Oi deveria valer comparado com os demais players do setor.

Vamos começar pela empresa de menor porte, a Desktop (DESK3). Terminou o trimestre com 955 mil clientes, 4,2 milhões de casas aptas a receber a fibra, com dívida líquida R$ 620 milhões e valor de mercado de R$ 1,3 bi.

Se a Desktop (DESK3) vale R$ 1,3 bi e tem 955 mil clientes, quanto deveria valer a Oi? Se a Oi tem 4,18 vezes mais clientes então R$ 1,3 bi multiplicado por 4,18 vezes dará R$ 5,44 bilhões, multiplicado por 67,05% (a Oi tem apenas 34,1% da operação de infraestrutura da fibra, lembra?), chegamos ao valor de R$ 3,65 bi. Para a Oi chegar nesse valor quanto é que deveria valer cada ação? R$ 5,32.

Vamos seguir o racional comparando com a Brisanet (BRIT3). A empresa terminou o trimestre com 1,159 milhão de clientes conectados, 6,397 milhões de casas aptas a receber a fibra, dívida líquida de R$ 756 mi e valor de mercado em R$ 1,16 bi.

Se a Brisanet vale R$ 1,16 bi e tem 1,159 milhão de clientes, quanto deveria valer a Oi? Se a Oi tem 3,45 vezes mais clientes, então R$ 1,16 bi multiplicado por 3,45 dará R$ 4 bi, multiplicado por 67,05%, chegamos ao valor de R$ 2,68 bi ou R$ 3,91 por ação.

E comparado a Unifique (FIQE3), quanto deveria valer a Oi? Bom, a empresa terminou o trimestre com 653 mil clientes, 2,868 milhões de casas aptas a receber fibra, dívida líquida de R$ -129 mi e valor de mercado de R$ 1,5 bi.

Se a Unifique (FIQE3) vale R$ 1,5 bi e tem 653 mil clientes, quanto deveria valer a Oi? Se a Oi tem 6,12 vezes mais clientes, então R$ 1,5 bi multiplicado por 6,12 vezes dará R$ 9,18 bi, multiplicado por 67,05%, chegamos ao valor de R$ 6,16 bi ou R$ 8,98 por ação.

Agora vamos comparar com um player maior do que a própria Oi, a Vivo (VIVT3). Vamos avaliar a parte correspondente a banda larga em R$ 34 bi com R$ 5 bi de dívida. Vamos considerar 84% comparável ao resultado da Oi, devido a venda de parte da infraestrutura de São Paulo à Fibrasil.

Se a Vivo (VIVT3) vale R$ 34 bi e tem 5,7 milhões de clientes, quanto deveria vale a Oi? Se a Oi tem 70,17% dos clientes da vivo, então R$ 34 bi multiplicado por 70,17% dará R$ 23,85 bi, multiplicado por 84%, chegamos ao valor de R$ 20,04 bi ou R$ 29,21 por ação.

Com todas as contas feitas, o que parece plausível, analisando o momento presente, sem olhar para qualquer resultado futuro, é que o preço da ação da Oi deveria valer entre R$ 3,91 e R$ 29,21. A Oi está negociada, no momento que escrevo o artigo, a 1,04 por ação.

A Oi tem prós e contras comparativamente, nos prós temos:

  • que a Oi é um player nacional;
  • 34,1% do negócio de Fibra neutra, um modelo de negócio promissor e que deve gerar cada vez mais valor, que daqui a dois anos, em momento oportuno, poderá fazer um IPO e ser avaliada em pelo menos R$ 40 bi.

Por outro lado, no aspecto negativo:

  • Previsão de 80% de diluição dos atuais acionais com a segunda recuperação judicial;
  • incertezas quanto a migração do regime de concessão para autorização com relação a telefonia fixa;
  • dívida liquida muito superior aos demais, penalizando a empresa principalmente agora nessa fase de juros altos.

Pesando tudo, acho que a Oi (OIBR3) deveria valer, nas condições atuais de mercado, R$ 5,65 por ação, um pouco menos da metade da média de R$ 12,57 da comparação, principalmente pelo alto endividamento. São R$ 0,63 a menos do que no estudo passado.

É importante reafirmar que a Oi é uma empresa de alto risco, com um futuro bastante incerto, e se optar por investir nesse ativo (a decisão é sempre sua, ok?) deve-se pensar em carrega-lo por pelo menos 3 anos. Se a empresa superar os desafios acredito em um valor justo próximo do calculado, por outro lado se a empresa não conseguir ser sustentável é possível a empresa ser liquidada e você perder praticamente todo o dinheiro investido.

Terminamos a comparação com o seguinte quadro resumo:

É isso, espero que esse estudo te ajude a ter mais informações sobre o valor da empresa e fique à vontade para fazer seus próprios ajustes se discordar de qualquer ponto apresentado.

Tem alguma consideração que deixamos de fora? Ficou surpreso com a precificação? Pretende comprar ou vai ficar de fora? Comenta aqui em baixo.

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