Resultados do 1T22, vale apena investir na Oi (OIBR3)?

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Nova Oi

Olá Poupadores, não é novidade para ninguém que a cotação da ação da Oi (OIBR3) está em baixa, no acumulado de 2022 a queda é maior que 30%. Vale investir ou não depois de toda essa queda? Vamos descobrir.

Nesse artigo vamos atualizar nosso último estudo, mas agora com os dados do primeiro trimestre de 2022 que acabaram de ser divulgados. Se você ainda não conhece a estratégia da Oi, clique aqui.

Aqui vamos tentar encontrar o preço da empresa comparado com seus pares: Desktop (DESK3), Brisanet (BRIT3), Unifique (FIQE3) e Vivo (VIVT3). Vamos abstrair alguns detalhes das operações já comentados nesse artigo.

Começando pela Oi, abatendo da dívida líquida as vendas do Oi móvel e parte da infraestrutura da Fibra (65%) a nova empresa estará avaliada em R$ 3,56 bi com uma dívida líquida de R$ 9,6 bi. Conta com 3,534 mi de clientes na fibra somados a quase 920 mil no cobre.

As demais empresas possuem 100% da operação de vendas e infraestrutura, como a nova Oi terá apenas 35% da infra (ante 42% previsto anteriormente), vamos considerar 67,5% (50% Oi + 17,5% da fibra) como resultado comparável aos 100% das outras empresas.

Para comparação com as demais empresas vamos fazer um exercício de regra de três, descobrindo quanto a Oi deveria valer comparado com os demais players do setor. Esse estudo não tem como objetivo chegar no valor exato, apenas ter uma noção de valor de acordo com as informações disponíveis no presente.

Vamos começar pela empresa de menor porte, a Desktop (DESK3). Terminou o trimestre com 667 mil clientes, 3,1 mi de casas aptas a receber a fibra, com dívida líquida R$ 358 milhões e com valor de mercado de R$ 810 milhões.

Se a Desktop (DESK3) vale R$ 810 milhões e tem 667 mil clientes, quanto deveria valer a Oi? Se a Oi tem 5,29 vezes mais clientes então R$ 810 mi multiplicado por 5,29 vezes dará R$ 4,29 bi, multiplicado por 67,5% (a Oi tem apenas 35% da operação de infraestrutura da fibra, lembra?), chegamos ao valor de R$ 2,89 bi. Para a Oi chegar nesse valor quanto é que deveria valer cada ação? R$ 0,44.

Vamos seguir o racional comparando com a Brisanet (BRIT3). A empresa terminou o trimestre com 909 mil clientes, 5,103 milhões de casas aptas a receber a fibra, dívida líquida de R$ 550 mi e avaliada em R$ 961 milhões.

Se a Brisanet vale R$ 961 milhões e tem 909 mil clientes, quanto deveria valer a Oi? Se a Oi tem 3,88 vezes mais clientes, então R$ 961 mi multiplicado por 3,88 dará R$ 3,73 bi, multiplicado por 67,5%, chegamos ao valor de R$ 2,52 bi ou R$ 0,38 por ação.

E comparado a Unifique (FIQE3), quanto deveria valer a Oi? Bom, a empresa terminou o trimestre com 512 mil clientes, 1,737 milhões de casas aptas a receber fibra, dívida líquida de R$ -345 mi e avaliada por R$ 1,41 bi.

Se a Unifique (FIQE3) vale R$ 1,41 bi e tem 512 mil clientes, quanto deveria valer a Oi? Se a Oi tem 6,90 vezes mais clientes, então R$ 1,41 bi multiplicado por 6,90 vezes dará R$ 9,73 bi, multiplicado por 67,5%, chegamos ao valor de R$ 6,56 bi ou R$ 1,01 por ação.

Agora vamos comparar com um player maior do que a própria Oi, a Vivo (VIVT3). Vamos avaliar a parte correspondente a banda larga em R$ 30 bi com R$ 3 bi de dívida. Vamos considerar 85% comparável ao resultado da Oi, devido a venda de parte da infraestrutura de São Paulo à Fibrasil.

Se a Vivo (VIVT3) vale R$ 30 bi e tem 4,8 milhões de clientes, quanto deveria vale a Oi? Se a Oi tem 73,6% dos clientes da vivo, então R$ 30 bi multiplicado por 73,6% dará R$ 22,08 bi, multiplicado por 85%, chegamos ao valor de R$ 18,76 bi ou R$ 2,89 por ação.

Com todas as contas feitas, o que parece plausível, analisando o momento presente, sem olhar para qualquer resultado futuro, é que o preço da ação da Oi deveria valer entre R$ 0,38 e R$ 2,89. A Oi está negociada, no momento que escrevo o artigo, a 0,51 por ação.

A Oi tem prós e contras comparativamente, nos prós temos que a Oi é um player nacional e possui um take up comparável a Vivo e a Desktop, melhor que a Brisanet e abaixo da unifique. Por outro lado, a empresa encontra-se em recuperação judicial, embora esteja prestes a sair após os avanços nas vendas da Oi móvel e Fibra. Porém, ainda resta muita incerteza quanto a migração do regime de concessão para autorização com relação a telefonia fixa. Por outro lado, o negócio de rede neutra é bastante promissor e deverá começar a gerar cada vez mais valor.

Pesando tudo, acho que a Oi deveria valer, nas condições atuais de mercado, R$ 1,29 por ação, um pouco acima da média de R$ 1,18 da comparação. São R$ 0,85 a menos do que no estudo passado. O setor, exceto a vivo, sofreu bastante com a alta de juros.

Terminamos a comparação com o seguinte quadro resumo:

Avaliação comparativa da Oi com demais empresas

É isso, espero que esse estudo te ajude a ter mais informações sobre o valor da empresa e fique à vontade para fazer seus próprios ajustes se discordar de qualquer ponto apresentado.

Tem alguma consideração que deixamos de fora? Ficou surpreso com a precificação? Pretende comprar ou vai ficar de fora? Comenta aqui em baixo.

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