Oi (OIBR3): comparativo com demais players

189
Nova Oi

Olá Poupadores, não é novidade para ninguém que a cotação da ação da Oi (OIBR3) está em baixa, no acumulado de 2022 a queda é superior a 20%. Vale investir ou não depois de toda essa queda? Vamos descobrir.

Nesse artigo vamos atualizar nosso último estudo, mas agora com os dados do segundo trimestre de 2022 que acabaram de ser divulgados. Se você ainda não conhece a estratégia da Oi, clique aqui.

Aqui vamos tentar encontrar o preço da empresa comparado com seus pares: Desktop (DESK3), Brisanet (BRIT3), Unifique (FIQE3) e Vivo (VIVT3). Vamos abstrair alguns detalhes das operações já comentados nesse artigo.

Começando pela Oi, abatendo da dívida líquida as vendas do Oi móvel e parte da infraestrutura da Fibra (65%) a nova empresa está com valor de mercado de R$ 3,5 bi com uma dívida líquida de R$ 16,1 bi. Conta com 3,678 mi de clientes na fibra somados a quase 880 mil no cobre.

As demais empresas possuem 100% da operação de vendas e infraestrutura, como a nova Oi terá apenas 35% da infra, vamos considerar 67,5% (50% Oi + 17,5% da fibra) como resultado comparável aos 100% das outras empresas.

Para comparação com as demais empresas vamos fazer um exercício de regra de três, descobrindo quanto a Oi deveria valer comparado com os demais players do setor. Esse estudo não tem como objetivo chegar no valor exato, apenas ter uma grandeza de valor de acordo com as informações disponíveis.

Vamos começar pela empresa de menor porte, a Desktop (DESK3). Terminou o trimestre com 711 mil clientes, 3,517 mi de casas aptas a receber a fibra, com dívida líquida R$ 473 milhões e com valor de mercado de R$ 907 milhões.

Se a Desktop (DESK3) vale R$ 907 milhões e tem 711 mil clientes, quanto deveria valer a Oi? Se a Oi tem 5,17 vezes mais clientes então R$ 907 milhões multiplicado por 5,17 vezes dará R$ 4,69 bilhões, multiplicado por 67,5% (a Oi tem apenas 35% da operação de infraestrutura da fibra, lembra?), chegamos ao valor de R$ 3,16 bi. Para a Oi chegar nesse valor quanto é que deveria valer cada ação? R$ 0,47.

Vamos seguir o racional comparando com a Brisanet (BRIT3). A empresa terminou o trimestre com 977 mil clientes, 5,517 milhões de casas aptas a receber a fibra, dívida líquida de R$ 644 mi e valor de mercado em R$ 1,3 bi.

Se a Brisanet vale R$ 1,3 bi e tem 977 mil clientes, quanto deveria valer a Oi? Se a Oi tem 3,76 vezes mais clientes, então R$ 1,3 bi multiplicado por 3,76 dará R$ 4,89 bi, multiplicado por 67,5%, chegamos ao valor de R$ 3,30 bi ou R$ 0,50 por ação.

E comparado a Unifique (FIQE3), quanto deveria valer a Oi? Bom, a empresa terminou o trimestre com 510 mil clientes, 1,855 milhões de casas aptas a receber fibra, dívida líquida de R$ -325 mi e avaliada por R$ 1,62 bi.

Se a Unifique (FIQE3) vale R$ 1,62 bi e tem 510 mil clientes, quanto deveria valer a Oi? Se a Oi tem 7,2 vezes mais clientes, então R$ 1,62 bi multiplicado por 7,2 vezes dará R$ 11,68 bi, multiplicado por 67,5%, chegamos ao valor de R$ 7,88 bi ou R$ 1,19 por ação.

Agora vamos comparar com um player maior do que a própria Oi, a Vivo (VIVT3). Vamos avaliar a parte correspondente a banda larga em R$ 32 bi com R$ 3,5 bi de dívida. Vamos considerar 85% comparável ao resultado da Oi, devido a venda de parte da infraestrutura de São Paulo à Fibrasil.

Se a Vivo (VIVT3) vale R$ 32 bi e tem 5 milhões de clientes, quanto deveria vale a Oi? Se a Oi tem 73,56% dos clientes da vivo, então R$ 32 bi multiplicado por 73,56% dará R$ 23,53 bi, multiplicado por 85%, chegamos ao valor de R$ 20 bi ou R$ 3,02 por ação.

Com todas as contas feitas, o que parece plausível, analisando o momento presente, sem olhar para qualquer resultado futuro, é que o preço da ação da Oi deveria valer entre R$ 0,47 e R$ 3,02. A Oi está negociada, no momento que escrevo o artigo, a 0,53 por ação.

A Oi tem prós e contras comparativamente, nos prós temos:

  • que a Oi é um player nacional;
  • possui um take up comparável a Vivo e a Desktop, melhor que a Brisanet e abaixo da unifique;
  • 35% do negócio de Fibra neutra, um modelo de negócio promissor e que deve gerar cada vez mais valor.

Por outro lado, no aspecto negativo:

  • a empresa encontra-se em recuperação judicial, embora esteja prestes a sair após os avanços nas vendas da Oi móvel e Fibra;
  • incertezas quanto a migração do regime de concessão para autorização com relação a telefonia fixa;
  • dívida liquida muito superior aos demais, vamos levar esse aspecto em consideração na análise assim que a empresa sair da recuperação judicial.

Pesando tudo, acho que a Oi deveria valer, nas condições atuais de mercado, R$ 1,10 por ação, um pouco abaixo da média de R$ 1,30 da comparação, principalmente pesando a dívida mais alta. São R$ 0,19 a menos do que no estudo passado, que prevíamos uma dívida líquida por volta de R$ 9,6 bi e está no momento em R$ 16.

Terminamos a comparação com o seguinte quadro resumo:

É isso, espero que esse estudo te ajude a ter mais informações sobre o valor da empresa e fique à vontade para fazer seus próprios ajustes se discordar de qualquer ponto apresentado.

Tem alguma consideração que deixamos de fora? Ficou surpreso com a precificação? Pretende comprar ou vai ficar de fora? Comenta aqui em baixo.

Artigo anteriorConquistas do primeiro semestre
Próximo artigoMédia mensal de renda passiva superou os R$1,5 mil